Fundada como uma estatal no ano de 1942 e atualmente uma empresa privada, a Vale é uma das principais mineradoras do mundo e possui um dos maiores valores de mercado entre as companhias brasileiras. Presente em, aproximadamente, 30 países, a Empresa é uma das maiores produtoras mundiais de minério de ferro, pelotas, cobre e níquel, além de também produzir ouro e prata.
A China segue sendo o principal vetor de crescimento da companhia através principalmente do setor imobiliário daquele país que é o maior consumidor de minério de ferro. Porém, o setor ainda segue apresentando alguma dificuldade enquanto o setor industrial vem apresentando melhora marginal o que não é suficiente para sustentar sozinho o crescimento sustentável da economia chinesa. Logo para a Vale destravar valor a longo prazo é fundamental a retomada do crescimento chinês especialmente do setor imobiliário.
Em outubro de 2024, a Vale anunciou um acordo definitivo com as autoridades para a reparação integral dos danos causados pelo rompimento da barragem de Fundão, em Mariana (MG), em 2015.
O valor total do acordo ficou em R$ 170 bilhões incluindo:
R$ 100 bilhões em pagamentos ao longo de 20 anos para entes públicos (União, estados e municípios), destinados a políticas públicas e reestruturação regional, sendo esse valor dividido entre 50% para a Vale e outros 50% para a BHP.
R$ 32 bilhões em obrigações de fazer por parte da Samarco — como indenizações individuais, reassentamentos e recuperação ambiental sendo que Vale e BHP, controladoras da Samarco dão garantia caso a empresa não consiga cumprir.
R$ 38 bilhões que já foram aplicados em reparações e compensações desde 2015 bancados também pela Samarco (com apoio financeiro da Vale e BHP)
Tal acordo tirou uma grande incerteza no caminho da Vale o que permitirá que a companhia segue com a política de boa pagadora de dividendos.
Dito isto vamos a análise dos números dos últimos anos:
De 2020 a 2024 a receita da companhia permaneceu próxima da estabilidade saindo de R$ 208,5 bilhões (2020) para R$ 206,0 bilhões o que é um fator negativo e reflete as dificuldades que o mercado imobiliário chinês vem enfrentando conforme destacado.
Já o Ebit no mesmo período de comparação registrou queda saindo de R$ 107,1 bilhões e indo para R$ 71,3 bilhões o que significa que a empresa teve perda de eficiência. Alguns fatores explicam esse recuo como: i) preço do minério de ferro que recuaram bem abaixo do pico registrado em 2021; ii) Aumento do custo C1 (extração e logística), em parte pela inflação global de insumos (diesel, energia, fretes marítimos); iii) Provisões bilionárias ligadas a Brumadinho e Mariana; e iv) Divisão de metais básicos com margens mais baixas devido principalmente a alta volatilidade do níquel entre 2023-2024.
Já a dívida bruta registrou alta na qual foi para R$ 96,0 bilhões em 2024 ante R$ 78,1 bilhões em 2020. Entre os motivos desta elevação estão: i) Provisões e Acordos de Reparação o que exigiu que a companhia captasse mais dívida; ii) Rolagem de dívidas ao invés de amortizá-las com o objetivo de manter o caixa elevado; iii) Investimentos em expansão o que exigiu captações adicionais; e iv) Apreciação do dólar, já que uma parte da sua dívida é denominada nesta moeda. Apesar deste aumento seu nível de endividamento permanece confortável já que atualmente somente 45,0% do patrimônio líquido da mineradora está comprometido com dívidas.
Contudo, apesar da queda no Ebit e aumento no endividamento, a Vale conseguiu entregar um lucro líquido maior em 2024 quando atingiu R$ 31,5 bilhões ante R$ 26,7 bilhões em 2020, com forte oscilação ao longo desse período quando atingiu o pico em 2021 de R$ 121,2 bilhões. Na comparação isolada em 2024 ante 2020 o que explica o aumento no resultado final da companhia foram os seguintes motivos: i) Queda no custo da dívida com a empresa aproveitando juro baixo no exterior e perfilando vencimentos; ii) Muitas provisões bilionárias (Brumadinho, Mariana e barragens) foram reconhecidas antes de 2022 e iii) Tributação mais favorável com efeitos de diferimento e créditos tributários ajudaram alguns anos, reduzindo a carga efetiva de impostos.
A Vale é uma empresa cíclica que tem como principal direcionador o preço do minério de ferro que depende da demanda do setor imobiliário chinês. Apesar dessa pendência, as três maiores companhias do setor (Vale, BHP e Rio Tinto) possuem aproximadamente 70,0% do mercado com os 30,0% restantes pertencentes a outros empresas que caso o preço do minério de ferro registre novas quedas estas mesmas ficam inviabilizadas de seguirem com a produção o que abriria espaço para a retomada da commodity. Dessa forma recomendamos COMPRA para as ações da Vale (VALE3) que é voltada para aqueles que visam o longo prazo devido a solidez financeira e operacional da companhia e a resiliência em cenários adversos como fora nesses últimos anos na qual uma vez havendo movimento de recuperação do preço do minério de ferro os resultados da companhia tendem a ser bastante beneficiados.
Disclaimer:
Este relatório foi elaborado de forma autônoma pelo analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed nos termos da Resolução CVM nº20/2021, Art. 3, inc.I, para uso exclusivo de seus assinantes, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização dele. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte do analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas.
