A Trisul surgiu da reorganização societária ocorrida em abril de 2017, mesmo ano de seu IPO na B3, que consubstanciou a união entre a Tricury e Incosul, duas tradicionais empresas de incorporação e construção imobiliária da região metropolitana da cidade de São Paulo, fundadas entre as décadas de 1970 e 1980. Seus empreendimentos estão focados nas regiões Sul e Sudeste da cidade de São Paulo, regiões com população de alto poder aquisitivo.
O setor imobiliário de São Paulo, principal região de atuação da companhia segue saudável após um forte crescimento nos lançamentos/vendas em 2025, porém apresentou leve desaceleração nos lançamentos no final do ano com destaque para o segmento de baixa renda que impulsionou o crescimento do setor na cidade (mais de 50% de participação nas unidades lançadas no ano passado), beneficiando-se de fatores macro favoráveis (programa MCMV + legislação municipal favorável). No entanto, os estoques em projetos de alto padrão estão mais elevados (~18 meses de vendas) e caso as vendas desacelerarem mais (o que, dadas as condições macro, é provável), os níveis de estoque na cidade (especialmente na alta renda) se tornarão uma preocupação.
Apesar da expectativa de queda das taxas de juros em 2026, espera-se um panorama macroeconômico difícil neste ano, pois a queda prevista na taxa SELIC não deve ser suficiente para tornar o crédito significativamente mais barato para empresas ou compradores de imóveis. Diante disso aquelas empresas com maior capitalização tendem a apresentar maior resiliência nesse cenário ainda desafiador, já que tais companhias conseguirão ter custo do crédito mais acessível que os pequenos players e além disso o fato de que, com maior escala e balanços patrimoniais mais sólidos, os grandes players desfrutarão de maior poder de barganha com fornecedores.
Entre 2025 a Trisul apresentou receita líquida de R$ 1,45 bilhões ante R$ 774,2 milhões em 2021 tendo assim um crescimento de 87,3% no período impulsionado por fatores como: i) Forte aumento nos lançamentos após o período mais crítico da pandemia; ii) Valorização dos preços dos imóveis; iii) Recuperação do mercado pós pandemia e; iv) Ampliação do banco de terrenos (Landback).
No entanto o Ebit teve crescimento bem menor saindo de R$ 150,9 milhões em 2021 e indo para R$ 189,6 milhões em 2025 tendo assim boa perda de margem no período (-5,74 p.p) ocasionado por itens como: i) Forte inflação nos custos de construção; ii) Aumento nos juros o que afetou a eficiência operacional; iii) Piora no mix de receita com maior participação de projetos econômicos que possuem margens menores e; iv) Maior reconhecimento de projetos antigos que possuiam margens menores.
A forte expansão nos lançamentos nos últimos anos levou a dívida bruta a saltar de R$ 642,6 milhões (2021) para R$ 1,1 bilhão (2025). Porém apesar deste salto a situação da construtora ainda segue confortável, já que possui uma relação abaixo de 1,0x (dívida bruta/patrimônio líquido).
Contudo o lucro líquido atingiu R$ 203,8 milhões em 2025 ante R$ 120,6 milhões em 2021, pois o carregamento de aplicações financeiras e recebíveis imobiliários compensaram o crescimento das despesas financeiras que foram oriundas do crescimento da dívida e selic maior.
Temos uma visão positiva para a Trisul, pois as ações da companhia estão sendo negociadas com múltiplos bastantes descontados refletindo assim em nossa opinião o cenário desafiador esperado para o setor de construção civil neste ano.
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Analista Responsável: Caio R. Lyra Farme d’Amoed - CNPI
