Fundada em 1993 na cidade de Belo Horizonte, a Tenda é uma das maiores construtoras e incorporadoras do Brasil, seu foco é em empreendimentos econômicos lançados nas faixas 1,5 e 2 do programa Minha Casa Minha Vida (MCMV).
Atualmente, sua atuação está concentrada em torno das 8 maiores regiões metropolitanas do País (RS, PR, SP, RJ, MG, BA, PE e CE), possuindo como modelo de negócio lojas próprias para atendimento e venda dos imóveis do programa de moradia.
Estando entre as maiores construtoras e incorporadoras do Brasil, a Tenda atua em 9 estados brasileiros sendo que há possibilidades de expansão para mais 4 estados, o que favorece o desenvolvimento da companhia. Além disso, acreditamos que há um grande espaço para a expansão de market share no Nordeste, onde a participação de mercado da construtora ainda é pequena, e nas regiões metropolitanas das cidades onde a empresa atua.
No entanto a construtora possui uma grande exposição aos programas habitacionais lançados pelo Governo Federal, o que representa um risco exógeno considerável, já que caso haja aumento nos níveis de desemprego a demanda dos projetos voltados para construções populares, como o Casa Verde e Amarela antigo (Minha Casa Minha vida) tende a ser bastante impactada.
Além disso, o atual cenário macroeconômico de juros altos limita o crescimento da companhia, já que há menor disposição para a tomada de financiamentos imobiliários.
De 2020 a 2024 a receita da Tenda passou de R$ 2,3 bilhões (2020) para R$ 3,3 bilhões (2024) o que representou um crescimento de aproximadamente 11,0% ao ano podendo ser considerado bom tendo em vista a escalada dos juros desde então. Entre os fatores que motivaram a expansão da receita estão: I) Demanda forte no segmento de baixa renda diante do subsídio governamental e condições especiais de financiamento imobiliário; ii) Reajuste de preços dos imóveis em meio ao aumento dos custos (aço, cimento e mão de obra); iii) Maior velocidade de vendas (VSO) o que garantiu giro rápido do estoque e permitiu lançar novos projetos com maior frequência e; iv) Diversificação com a Alea investindo assim mais no negócio de casas pré-fabricadas (Alea).
No entanto, o Ebit permaneceu próximo a estabilidade na mesma base comparativa levando assim a perda de margens devido a: i) Diversificação com a Alea que ainda é uma operação deficitária; ii) Forte pressão de custos de insumos com a Tenda tendo pouco espaço para repassar integralmente esses custos ao consumidor final, pois sua operação é mais voltada para habitação popular que depende de subsídio e financiamento público e; iii) Aumento de distratos e recontratações causada principalmente pela alta dos juros e pelo encarecimento do crédito imobiliário.
Assim como o Ebit a dívida bruta ficara próxima a estabilidade também já que saiu de R$ 1,16 bilhões (2020) para R$ 1,20 bilhões (2024), porém o nivel de endividamento da construtora é considerado alto, pois a dívida bruta é maior que o patrimônio líquido da mesma em que a relação atual dívida bruta/patrimônio líquido está em 101,0%.
Por último o lucro líquido registrara queda em igual intervalo comparativo (2020 - 2024) saindo de R$ 200,3 milhões (2020) e indo para R$ 106,4 milhões (2024) devido aos mesmos motivos que levaram a queda de margens e ebit e aumento da taxa selic o que encareceu o custo da dívida da empresa.
Apesar do atual cenário adverso os últimos resultados da Tenda (1º semestre 2025) parece estar em uma fase de virada com a construtora melhorando margens, ajustando suas operações e dívidas, crescendo lançamentos e vendas. Além disso, a companhia está sendo negociada a múltiplos atrativos se comparado com seu histórico, porém a forte dependência dos programas governamentais nos faz adotar maior cautela levando-nos assim a recomendar MANUTENÇÃO para suas ações (TEND3).
Disclaimer:
Este relatório foi elaborado de forma autônoma pelo analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed nos termos da Resolução CVM nº20/2021, Art. 3, inc.I, para uso exclusivo de seus assinantes, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização dele. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte do analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas.
