A Companhia Siderúrgica Nacional é considerada a primeira produtora integrada de aços planos no Brasil, tendo desempenhado papel importante na industrialização nacional. Em 1993, o Governo vendeu a participação de 91% que detinha na Companhia, abrindo espaço para uma longa fase de expansão nos negócios da Empresa.
Nos últimos anos a companhia vem sofrendo com a entrada do aço chinês no mercado interno o que tem colaborado para afetar seus resultados comprimindo assim suas margens.
Soma-se a isso a forte elevação dos juros no Brasil que passou de 2,00% (período da pandemia) para 15,0% (hoje) reduzindo assim os investimentos em construção e indústria e por consequência pressionando a demanda por aço.
Para completar no presente ano os EUA reforçaram as políticas de proteção à indústria local, incluindo tarifas adicionais sobre aço e alumínio da China e revisões nas regras de países exportadores.
Tal situação foi um fator adicional a pressionar os preços do aço no mercado interno tendo em vista que colaborou para o aumento da já elevada concorrência com o aço chinês.
Diante dessa conjuntura a CSN tem tomado algumas medidas para melhorar sua competitividade como:
Modernização da produção através da automação e melhorias no processo de laminação e galvanização para atender setores de maior valor agregado, como automotivo e linha branca.
Integração e sinergias no cimento, como a compra da LafargeHolcim Brasil (2021), levando a empresa a ser uma das maiores produtoras de cimento do país.
Fortalecimento em logística por meio da ampliação de ativos logísticos (portos, ferrovias) para reduzir custos de transporte de minério e aço.
Acreditamos que no curto prazo o cenário segue desafiador para a empresa devido a limitada capacidade de investimento da construção civil e indústria com a continuidade dos juros (selic) em dois dígitos e a permanência da elevada concorrência com o aço chinês já que os EUA limitaram a entrada do aço/alumínio da China através do aumento das tarifas de importação.
Apesar do cenário adverso destacado, a CSN teve crescimento na sua receita nos últimos anos que passou de R$ 30,1 bilhões em 2020 para R$ 43,7 bilhões em 2024 que fora impulsionada por: i) maior volume de vendas de aço e diversificação de portfólio através da aquisição de ativos no segmento de cimento (como LafargeHolcim Brasil em 2021); ii) Depreciação do real que levou ao aumento da receita com exportações; e iii) Contribuição da logística e energia que ampliaram participação no faturamento, embora com peso menor que siderurgia e mineração.
Já o Ebit teve forte queda na mesma base comparativa, pois foi de R$ 8,4 bilhões (2020) para R$ 5,4 bilhões (2024) levando assim a empresa a ter significativa perda de margens na qual fora ocasionada por: i) Aumento expressivo dos custos de insumos como carvão metalúrgico e sucata; ii) Pressão das importações e concorrência doméstica através da forte entrada do aço chinês no mercado doméstico; e iii) Crescimento de despesas gerais e administrativas devido principalmente a aquisição da LafargeHolcim Brasil em 2021 que trouxe mais receita, mas também elevou custos fixos, de integração e despesas operacionais.
Por outro lado dívida bruta teve expressivo aumento já que atingiu R$ 56,9 bilhões em 2024 ante R$ 35,3 bilhões em 2020 devido a: i) captação de recursos de terceiros para a compra da LafargeHolcim Brasil; ii) forte aumento da selic e; iii) apreciação do dólar tendo em vista que aproximadamente 65,0% da dívida é denominada em dólar e euro. Com isso, o atual nível de endividamento da CSN encontra-se bastante elevado em que a dívida bruta representa 371,0% do patrimônio líquido da empresa.
Diante destes fatores, houve reversão no resultado final da companhia em igual intervalo de comparação que passou de R$ 3,8 bilhões em 2020 para prejuízo de R$ 2,6 bilhões em 2024.
A CSN segue enfrentando um cenário bastante adverso devido a selic na máxima histórica nos últimos anos, elevado nível de endividamento que colabora para pressionar seus resultados, forte concorrência com o aço chinês e capacidade comprometida do governo de fazer novos investimentos diante da delicada situação fiscal das contas públicas. Porém, acreditamos que o atual nível de preço das ações da empresa (CSNA3) já refletem as atuais dificuldades enfrentadas pela mesma. Dessa forma nossa recomendação é de MANUTENÇÃO para suas ações (CSNA3).
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