A Copel – Companhia Paranaense de Energia - é uma das maiores empresas de eletricidade do Brasil, atuando com grande representatividade no estado do Paraná. A Empresa atua nos segmentos de geração, transmissão, distribuição e comercialização de energia.
Com capacidade instalada de 6,9 GW, a Copel atende mais de 5 milhões de unidades consumidoras em 395 municípios, possui 62 usinas próprias (18 hidrelétricas, 1 térmica e 43 eólicas) e tem participação em outros 14 empreendimentos de geração de energia. Além disso, a Empresa conta com 9.685 km de linhas de transmissão e 209.655 km de linhas de distribuição.
Recentemente a companhia foi privatizada o que tende a levá-lá a ter ganhos de eficiência e produtividade no longo prazo.
Além disso, é uma empresa com atuação no estado do Paraná na qual trabalha em toda cadeia produtiva (distribuição, geração e transmissão) de energia elétrica reunindo assim condições ideais para estipular um monopólio o que leva a ter poder de barganha junto a consumidores.
Dito isto vamos a análise dos números dos últimos anos da empresa:
Entre 2020 a 2023 a receita passou de R$ 18,6 bilhões (2020) para R$ 21,5 bilhões (2023) representando assim um crescimento de 15,6% o que equivale a aproximadamente 5,2% ao ano sendo considerado um avanço flat que se deve a maturidade do seu mercado de atuação (estado do Paraná) já que por ser uma concessionária detém o monopólio de atuação no estado na qual tal crescimento vai depender principalmente do reajuste das suas tarifas e do aumento do consumo da população.
Já o Ebit no mesmo período de comparação saiu de R$ 3,74 bilhões e foi para R$ 3,66 bilhões, ou seja, permaneceu praticamente estável o que representou perda de eficiência da empresa que pode ser explicado por: i) perda de produtividade ; ii) processo ainda de curva de aprendizado referente aos investimentos feitos ; iii) piora nas condições de negociação com seus fornecedores, etc...
A dívida bruta na mesma base de comparação foi para R$ 14,9 bilhões (2023) ante R$ 9,9 bilhões (2020), ou seja, boa parte do crescimennto da companhia tem sido financiada com capital de terceiros. No entanto apesar deste aumento, seu nível de endividamento tem permanecido confortável já que a dívida bruta atualmente representa 62% do patrimônio líquido da companhia (abaixo de 100% consideramos confortável).
Com isso o Lucro Líquido registrou redução na qual passou de R$ 3,9 bilhões (2020) e foi para R$ 2,3 bilhões (2023) que pode ser explicado pela perda de eficiência e aumento da dívida que levou ao maior pagamento de despesas com juros pressionando assim seu resultado final.
Qual preço-justo ?
Foi constatado que as principais métricas da empresa teve alguma piora no período de três anos analisados, pois muito provavelmente a empresa precisou incorrer em maiores investimentos o que no curto prazo pressiona os resultados já que há o processo de curva de aprendizado além de precisar aumentar o endividamento como forma de financiar tais investimentos. Dito isso, para calcular o preço - justo primeiramente calculamos o lucro por ação projetado da empresa para o fim desse ano (2024) na qual projetamos cada rubrica da DRE (Demonstrativo de Resultado Exercicio). Diante disso acreditamos que a empresa fechará o presente ano com um lucro líquido de aproximadamente R$ 2,66 bilhões ante R$ 2,30 bilhões no ano passado.
Após isso consideramos três tipos de cenários diferentes:
Otimista - Nesse cenário consideramos o maior P/L histórico já registrado pela empresa no intervado de aproximadamente 1 a 20. Logo considerando o lucro projetado por ação (R$ 0,89) multiplicado pelo P/L histórico ajustado de 20 o preço justo da ação seria de R$ 17,80 o que representa um potencial de valorização de 90,17%. (Neste cenário, tanto o Brasil quanto a economia global estão em expansão)
Moderado - Nesse cenário consideramos a média do P/L histórico registrado pela empresa no intervado de aproximadamente 5 a 20. Logo considerando o lucro projetado por ação (R$ 0,89) multiplicado pelo P/L de 8,52 que é a média histórica o preço justo da ação seria de R$ 7,58 o que representa um potencial de queda de -18,99%. (Neste cenário, o Brasil e o mundo estão tendo um crescimento flat, porém com alguma incerteza)
Pessimista - Nesse cenário consideramos o menor P/L histórico já registrado pela empresa que foi de 5,57 já ajustado (sem ajuste seria 2,86). Logo considerando o lucro projetado por ação (R$ 0,89) multiplicado pelo P/L de 5,57 o preço justo da ação seria de R$ 4,96 o que representa um potencial de queda de -47,03%. (Neste cenário Brasil e o mundo estão em forte recessão causada por uma crise financeira global, pandemia, guerra mundial, etc...)
Conclusão:
Diante dos números apresentados pela empresa, somado ainda com a possibilidade de suas ações (CPLE6) apresentarem no pior cenário possível (pessimista) uma queda acima do limite máximo que a Blue Chip Invest considera aceitável para recomendar compra para uma ação (limite máximo considerado é de queda de 30%), NÃO RECOMENDAMOS o investimento em suas ações (CPLE6).
Obs: Se quiser saber mais sobre o método que utilizamos para o cálculo do preço-justo da ação acesse o vídeo da Blue Chip Invest sobre valuation em :
https://www.youtube.com/watch?v=i5feNavlb2E
Disclaimer:
Este relatório foi elaborado de forma autônoma pelo analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed nos termos da Resolução CVM nº20/2021, Art. 3, inc.I, para uso exclusivo de seus assinantes, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização dele. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte do analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas.
