Principal controlada da CSN no setor, a CSN Mineração S.A., é a segunda maior exportadora de minério de ferro do Brasil e está entre as cinco mais competitivas no mercado global. Com reservas certificadas em mais de 3 bilhões de toneladas, de acordo com Joint Ore Reserves Committee (JORC), a empresa detém as minas de Casa de Pedra, o complexo de beneficiamento do Pires, participação na ferrovia MRS e terminal cativo para exportação de minério de ferro no Porto de Itaguaí (TECAR).
Atualmente, a CSN Mineração é um dos segmentos mais lucrativos da CSN. Dessa forma, a parte de mineração apresenta margens significativamente dilatadas e em patamares confortáveis, principalmente quando comparadas àquelas entregues pelo segmento de siderurgia. O endividamento da companhia é saudável, operando com dívida líquida próxima a zero ou mesmo caixa líquido em alguns momentos.
É importante frisar que a empresa está inserida em um modelo de negócios que é dependente do preço do minério de ferro que, por sua vez, é ditado pela oferta e pela demanda, principalmente. Do lado da demanda, um dos principais países que importam minério é a China. Ultimamente os dados macroeconômicos divulgados daquele país apresentaram resultados mistos, sinalizando que a tese de recuperação dos setores imobiliário e industrial pode levar mais tempo do que o previsto inicialmente.
O segmento imobiliário do país, que é um dos principais consumidores de aço, vem enfrentando dificuldades financeiras, devido a liquidação da Evergrande pelo tribunal de Hong Kong e o recente default da Country Garden. Com isso a demanda por minério apresentou uma retração elevando assim os estoques da commodity na China e pressionando os preços.
Entre 2020 a 2024 a receita da CSN Mineração passou de R$ 13,8 bilhões para R$ 16,5 bilhões o que representou um crescimento de 19,6% que pode ser considerado bom diante do cenário desafiador que o setor de mineração apresentou com as dificuldades do segmento imobiliário chinês. Entre os fatores que ajudaram a impulsionar esse avanço podemos citar: i) Aumento da capacidade produtiva ; ii) Desvalorização do real frente ao dólar já que o minério de ferro é cotado na moeda estrangeira; iii) Diversificação de clientes e destinos, etc...
Por outro lado no mesmo período de comparação o Ebit da empresa apresentou uma queda de -31,4% tendo assim uma forte retração nas margens que pode ter sido oriundo de: i) pressão inflacionária sobre os insumos; ii) Realização de altos investimentos o que elevou os custos com depreciação; iii) provisões contábeis, impairment ou reclassificação de ativos.
Devido aos elevados investimentos, a dívida bruta da companhia saltou de R$ 1,32 bilhões para R$ 10,1 bilhões na mesma base de comparação o que demonstra que boa parte desses investimentos fora financiado com capital de terceiros. No entanto apesar desse aumento na dívida bruta o nível de endividamento ainda permanece em um patamar saudável já que esta representa 96,0% do patrimônio líquido da CSN Mineração
Por último o lucro líquido da mineradora permaneceu praticamente estável em igual base de comparação já que saiu de R$ 4,0 bilhões (2020) para R$ 4,5 bilhões (2024).
Diante do exposto acima, temos uma recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da CSN Mineração (CMIN3) devido a alta dependência da economia chinesa que determina boa parte do preço do minério de ferro principal produto da empresa e que vem enfrentando um cenário desafiador no momento.
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