Fundada em 1977 no Rio de Janeiro como Cardiolab, a Rede D’Or é a maior rede integrada de cuidados em saúde no Brasil, com presença nos estados do Rio de Janeiro, São Paulo, Pernambuco, Bahia, Maranhão, Sergipe, Ceará, Paraná, Minas Gerais, Mato Grosso do Sul, Paraíba, Alagoas, Pará e no Distrito Federal. O grupo é referência em qualidade técnica e conta com 75 hospitais próprios em operação, 3 hospitais administrados, 55 clínicas oncológicas, além de atuar em serviços complementares como banco de sangue, diálise e ambulatórios de diversas especialidades.
Em sua estrutura, a Rede D'Or conta com hospitais, clínicas oncológicas, serviços ambulatórios, banco de sangue e procedimentos de diálise sendo assim o maior grupo nacional independente de hospitais privados.
Com um bom histórico de aquisições, a empresa pretende continuar seu processo de expansão através de oportunidades de crescimento atrativas, tanto em oportunidades greenfield (novas unidades) como em oportunidades brownfield (expansão de unidades existentes).
No Brasil há um grande potencial de crescimento para a companhia, pois atualmente cerca de 75% da cobertura de saúde da população vem do setor público (SUS), enquanto 25% é privado. Além disso de acordo com o IBGE a projeção é que para 2050 cerca de 22% da população brasileira esteja acima dos 65 anos, faixa etária que tem uma maior frequência de uso dos hospitais e um maior gasto médio com saúde.
O segmento de hospitais privados no Brasil é altamente pulverizado, já que há aproximadamente 4.500 hospitais por todo o país com o grupo sendo líder do setor tendo assim um market share de cerca de 4,4%. No Brasil existem 264 mil leitos privados, porém a densidade de leitos por 1.000 habitantes no país apresenta uma defasagem, tendo em vista que a recomendação da OMS (Organização Mundial de Saúde) é de 3 a 5 leitos por 1.000 habitantes, e, atualmente, esse número é de 2 leitos no Brasil. A fragmentação do mercado e a necessidade de novos leitos combina com a estratégia da empresa de consolidação por meio da expansão de suas unidades e fusões e aquisições.
Entre 2020 a 2024 a receita da Rede D'Or teve forte crescimento passando de R$ 14,0 bilhões (2020) para R$ 50,6 bilhões (2024) devido aos seguintes fatores: i) Expansão de capacidade (mais leitos e novas unidades); ii) Incorporação de hospitais e redes regionais e; iii) Crescimento da unidade de seguros/planos e aumento de preços.
Na mesma base comparativa o Ebit também teve expressiva expansão passando de R$ 1,6 bilhões (2020) para R$ 7,4 bilhões (2024) impulsionada pelos seguintes motivos: i) Ganho de escala e diluição de custos fixos através do aumento do número de leitos/hospitais e maior taxa de ocupação; ii) Recuperação do mix de procedimentos que possui maior ticket médio e; iii) Integração e sinergias das aquisições o que gerou ganhos de eficiência em compras, logística e padronização de processos.
Por outro lado a dívida bruta registrou elevação passando de R$ 23,9 bilhões (2020) para R$ 38,9 bilhões (2024) evidenciando assim que a empresa precisou incorrer em capital de terceiros para financiar parte de suas operações. Diante disso o nível de endividamento da companhia é considerado elevado já que atualmente a dívida bruta representa 150,0% do patrimônio líquido da mesma.
Por último, o lucro líquido do grupo atingiu R$ 3,8 bilhões em 2024 ante R$ 428,3 milhões em 2020 tendo assim uma forte expansão impulsionado pela elevado crescimento dos itens destacados acima.
Apesar dos fortes números apresentados pela companhia nos últimos anos e das boas perspectivas desta nos próximos anos acreditamos que os múltiplos atuais já refletem esses pontos, logo nossa recomendação é de MANUTENÇÃO para as ações da empresa (RDOR3).
Disclaimer:
Este relatório foi elaborado de forma autônoma pelo analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed nos termos da Resolução CVM nº20/2021, Art. 3, inc.I, para uso exclusivo de seus assinantes, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização dele. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte do analista Caio R. Lyra Farme D’Amoed garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas.
